鼎暉投資柳丹:醫(yī)療投資受追捧?潛力公司具備這些特質(zhì)
醫(yī)藥,作為 2019 年醫(yī)改的關(guān)鍵詞,備受行業(yè)關(guān)注。而利好創(chuàng)新藥的國(guó)家政策頻出,也讓更多的創(chuàng)業(yè)者看到機(jī)會(huì)。
但機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存,具備怎樣特質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)更容易成功?在項(xiàng)目扎堆的細(xì)分賽道,基金投資人如何判斷風(fēng)險(xiǎn)?在醫(yī)療大環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的綜合作用下,還有哪些開(kāi)始顯現(xiàn)的趨勢(shì)?
鼎暉投資自成立至今,已在醫(yī)療健康板塊投資了超過(guò) 30 家公司,其中有近1/ 3 上市。作為專(zhuān)注中早期投資的混合型基金,鼎暉創(chuàng)新與成長(zhǎng)基金更加關(guān)注“生態(tài)圈”的建設(shè),在生物醫(yī)藥、檢測(cè)診斷、醫(yī)療技術(shù)等板塊進(jìn)行布局,投資案例包括先導(dǎo)藥物、邁新生物、康立明生物、集萃藥康等。
鼎暉創(chuàng)新與成長(zhǎng)投資執(zhí)行董事柳丹擁有十余年健康醫(yī)療行業(yè)經(jīng)驗(yàn),從科研出身到產(chǎn)業(yè)實(shí)踐、管理咨詢(xún),再到現(xiàn)今作為醫(yī)療投資人,也是柳丹追求價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。
特別是在醫(yī)藥投資方面,柳丹得以憑借此前工作經(jīng)歷所帶來(lái)的商業(yè)邏輯性和敏銳度,來(lái)做項(xiàng)目的篩選和判斷,也享受在投后管理中與醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者“肩并肩”,以實(shí)現(xiàn)更多科學(xué)研究應(yīng)用的落地。
“我們是同行的伙伴,也是參謀,和企業(yè)家一起去實(shí)時(shí)地面對(duì)和解決創(chuàng)業(yè)路上的問(wèn)題。”
在柳丹看來(lái),一位優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)始人,需要同時(shí)具備 ——鷹的眼睛(洞察力),狼的耳朵(判斷力),豹的速度(執(zhí)行力),熊的力量(管理力)。
談醫(yī)療大環(huán)境
創(chuàng)業(yè)邦: 2019 的資本環(huán)境被普遍認(rèn)為是“波谷”,你這樣認(rèn)為嗎?在新一年的投資策略上,鼎暉會(huì)有哪些變化?
柳丹: 2019 年,我認(rèn)為是過(guò)熱后的回調(diào)期。見(jiàn)識(shí)了去年一波的投資熱潮后,我們不追風(fēng)、不盲從,更多地是求平穩(wěn),回歸理性的估值判斷。簡(jiǎn)單說(shuō)是八個(gè)字,“精選項(xiàng)目,控制風(fēng)險(xiǎn)”。
從目前來(lái)看,今年上半年整個(gè)環(huán)境和去年下半年應(yīng)該是差不多的。 2020 年下半年,可能會(huì)有好轉(zhuǎn)的跡象,排除中美關(guān)系等國(guó)際形勢(shì)的重大不確定因素,如果要相對(duì)明顯地好轉(zhuǎn),可能要看 2021 年以后。
今年,我們會(huì)繼續(xù)相對(duì)穩(wěn)妥的投資策略,比如關(guān)注估值有合理調(diào)整的頭部企業(yè),以及有潛力從二線(xiàn)走到一線(xiàn)、但可能由于環(huán)境原因使其價(jià)值還未得到認(rèn)可的企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)邦:二級(jí)市場(chǎng)對(duì)一級(jí)市場(chǎng),有風(fēng)向標(biāo)意義嗎?
柳丹:有的。二級(jí)市場(chǎng)大的板塊,哪些估值起來(lái)、為什么起來(lái),為什么一些細(xì)分領(lǐng)域會(huì)得到二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)高的估值認(rèn)可,這背后都有一定邏輯。
其實(shí)一級(jí)市場(chǎng)投資也會(huì)看兩方面:一是中國(guó)二級(jí)市場(chǎng);二是國(guó)外二級(jí)市場(chǎng),特別是與國(guó)外對(duì)標(biāo)的一些國(guó)內(nèi)公司,更適合判斷其長(zhǎng)期趨勢(shì)以及投資空間的大小。
創(chuàng)業(yè)邦:在醫(yī)療行業(yè)的十余年里,你看到行業(yè)經(jīng)歷了哪些階段?
柳丹: 1990 年之前屬于跟蹤仿制的階段,那時(shí)候都是仿制藥,主要解決的是“有無(wú)”的問(wèn)題;第二階段是模仿創(chuàng)新,中國(guó)逐漸看到國(guó)外先進(jìn)的東西,產(chǎn)品也在改善,特點(diǎn)是成功率比較高,風(fēng)險(xiǎn)比較低,產(chǎn)品較為同質(zhì)化;第三階段,從前兩年開(kāi)始,是新替代舊的趨勢(shì)。所以我們投資現(xiàn)在也主要是看First–in-Class(同類(lèi)最先) ,兼顧Best–in-Class(同類(lèi)最優(yōu))。但肯定不是盲目的一刀切,而是有判斷取舍技巧的。
創(chuàng)業(yè)邦:現(xiàn)在醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)嗎?
柳丹:拐點(diǎn)有不同的角度,可能是十度,可能是三十度,我個(gè)人認(rèn)為目前來(lái)說(shuō)角度在過(guò)半(四十五度)左右。醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展是個(gè)漸變的過(guò)程,投資也從之前的機(jī)會(huì)投資熱,變?yōu)楝F(xiàn)在比較專(zhuān)業(yè)的行業(yè)投資熱。
談細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)邦:我們關(guān)注到近段時(shí)間國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域的融資情況,新藥的融資金額大,醫(yī)療器械的融資項(xiàng)目多。在整個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域中,有哪些更細(xì)分的賽道是你所看好的?
柳丹:我關(guān)注的是四個(gè)部分:第一,生物科技,在醫(yī)療里邊是具備抗風(fēng)險(xiǎn)性的;第二,藥療創(chuàng)制,就是通常大家所說(shuō)的創(chuàng)新藥等;第三是檢測(cè)診斷,這也是精準(zhǔn)醫(yī)療的主要方向之一;最后是醫(yī)療科技,因?yàn)槲覀兪腔旌匣?,?huì)有機(jī)會(huì)和TMT行業(yè)組同事做一些交叉學(xué)科的投資,比如AI醫(yī)療、人機(jī)交互等。
創(chuàng)業(yè)邦:在你看來(lái),投醫(yī)療和TMT,有哪些不同的地方?
柳丹:TMT會(huì)賭第一第二,有贏者通吃的格局,像大家通常所說(shuō)的BAT或ATM。但醫(yī)療并不是這樣,至少大家沒(méi)看到醫(yī)藥上有哪兩三家壟斷了市場(chǎng),而新企業(yè)沒(méi)機(jī)會(huì)的情況。
醫(yī)療領(lǐng)域公司的格局,天然具有分散性。雖然從產(chǎn)品上來(lái)說(shuō),比如市場(chǎng)上出現(xiàn)了一款乙肝新藥,可能在市場(chǎng)份額上會(huì)較大程度領(lǐng)先于隨后上市的第二款,但在公司層面上,一般不會(huì)出現(xiàn)像TMT巨頭那樣依靠流量入口就能降維打擊的情況。
產(chǎn)品本身是重要的決定性因素,如果你比第一款藥更有效更安全,那你就有很大的可能超越前者。再比如即使都是治療肝病,乙肝和丙肝的藥市場(chǎng)都是分割的,會(huì)有各自的壁壘和不同市場(chǎng)格局。
創(chuàng)業(yè)邦:對(duì)于新藥投資,是否面臨個(gè)選擇,如果投很早期,失敗風(fēng)險(xiǎn)比較大,而等有一定成績(jī)?cè)偻叮赡芄乐涤謺?huì)比較高?
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